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医药增速触底回升 2018年将是投资大年

来源:益盟好股时间:2017-12-26 13:55:47

聚贸资讯:未来有潜力的创新技术方向可以分为CAR-T技术、单克隆抗体、小分子靶向药以及靶向药物伴随诊断等几大领域。而在市场竞争方面,虽然进口替代的进程一直在持续,但是从大部分品种的市场格局来看,未来仍然有巨大的替代空间,尤其是一些慢性病、老年病用药的渠道下沉至基层后,具备强大基层渠道销售能力的优质仿制药企业有望进一步加快进口替代的步伐。


截止到2017年12月8日,医药板块整体上涨0.19%,同期沪深300指数上涨22.85%,医药行业跑输22.66个百分点。在各子领域中,受到鼓励创新、一致性评价等政策的刺激,化学制剂和生物制品板块表现突出,分别录得10.64%和9.77%的涨幅。经过了2年左右的估值修整,医药板块TTM市盈率已经下降到35倍左右,2017年、2018年预测PE为34、29倍,进入历史相对偏低的位置。尤其是连续两年跑输沪深300之后,医药相对于全部A股的估值溢价率下降到96%,接近历史最低水平。2017行业增速已经明显触底回升,一方面医保控费趋于精细化,另一方面新一轮招标已经基本执行完毕,药品价格趋于稳定,因此我们不必过于担心行业负面政策的影响。


与过去相比,无论是扶持政策、人才支持、研发投入以及医保配套等方面,我国医药行业都开始具备自主创新的土壤,未来会有越来越多的优秀的创新品种问世和研发企业崛起,而研发创新将成为引领行业前行和重构行业格局的关键因素。未来有潜力的创新技术方向可以分为CAR-T技术、单克隆抗体、小分子靶向药以及靶向药物伴随诊断等几大领域,建议关注复星医药、安科生物、恒瑞医药、贝达药业、科伦药业、艾德生物、智飞生物、东诚药业等。


终端格局重构和进口替代进行时。分级诊疗政策的推进,基层医疗市场的崛起,对行业将构成持续深远的影响。显著的受益方向包括第三方检验、POCT诊断试剂以及具有强大基层推广能力的制药企业。在市场竞争方面,虽然进口替代的进程一直在持续,但是从大部分品种的市场格局来看,未来仍然有巨大的替代空间,尤其是一些慢性病、老年病用药的渠道下沉至基层后,具备强大基层渠道销售能力的优质仿制药企业有望进一步加快进口替代的步伐。建议关注迪安诊断、华东医药、振东制药、基蛋生物等公司。


风险提示:系统风险,行业政策风险,估值风险。


海通证券


2018年将是医药投资大年。我们预计2018年医药行业将是医药投资大年,重点配置创新、基层放量(一致性评价)、非药龙头三大主线。


创新药——皇冠上的明珠。医药投资最重要、弹性最大的主线将于2018年正式启动,展望未来十年,我们提出4个判断:1)创新数量爆发:预计将有15-20个自主新药将在2018-2020年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批。2)创新质量提升:2020年左右,将有1-3个自主创新药在美国获批上市,国内创新药产业进入新阶段。3)创新是长期趋势:2013年以来不断增长新药临床申请将保障创新药产业的长期趋势。4)国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。过去市场将制药公司统一归类为大消费股,甚至“喝酒吃药”的熊市品种。创新药是科技股,仿制药是高端制造业,部分中药属于泛消费。而从2016-2017年以来市场实际上就来源于各子板块的价值回归。我们认为,当自主创新药进入相对成熟期时,给予25-30倍市盈率、也即10倍左右市销率是适合国内市场的估值水平。建议关注:恒瑞医药、贝达药业、复星医药、泰格医药、丽珠集团、康弘药业、亿帆医药等。


基层放量及一致性评价。仿制药一致性评价工作对产业而言是一次系统的供给侧改革、质量升级过程,我们对未来2-3年(甚至更长)的产业判断是:仿制药企业成本提升、降价常态下,行业存量业务面临盈利压力。我们建议忽略对一致性评价进度、数量的关注,自下而上优选符合进口替代逻辑的品种。从中长期看,一致性评价给仿制药产业带来的唯一机会就是进口替代。我们看好有进口替代空间的仿制药、集中度提升的普药机会,以及仿评服务方CRO的确定性增量订单带来的业绩提升机会。建议关注300347泰格医药、002294信立泰、002020京新药业。


非药龙头。非药领域如医疗服务、医疗器械、医药流通、医药商业、医药零售、传统中药的细分行业龙头值得重点配置。建议关注通化东宝、长春高新、爱尔眼科、乐普医疗、上海医药、老百姓、云南白药、片仔癀等


风险提示:估值波动的风险,临床试验失败的风险,研发进度不达预期的风险。


中银国际


A股医药上市公司仍然处于快速成长的过程中,看好2018年的板块表现。横向比较:跨国制药巨头即便在不增长或负增长的情况下仍然获得长期20倍以上的PE估值,A股的医药上市公司大多都维持着20%以上的增长速度,亦不乏超过30%的持续增速,对应30-50倍的PE估值仍然是一个合理的范围。选股思路上:1、低估值稳健增长的白马股,赚稳健的业绩增长的钱;2、持续调整2年以上的优质中小创,估值在30-40倍之间,PEG在1-1.5的标的。


所有的医改政策都是围绕提供5个优质来完成:优质创新药、优质仿制药、优质原料药、优质消费品、优质医药服务体系。5个优质的实现将伴随着行业优胜劣汰,巨头产生,医药行业有望出现世界级企业:1、创新药投资井喷元年出现。行业在天时(跨国巨头研发外包趋势不可逆转)、地利(产业政策持续推出,国内药企资金实力持续增强、VC、PE机构日益成长)、人和(高等教育的人才红利)的背景下出现拐点向上临界点:多个创新药进入临床3期,18-19年逐步上市。2、仿制药行业正处在深刻的供给侧改革阶段中。一致性评价将带来药品文号的大幅减少,海外出口制剂转内销将获得绿色通道,优质的仿制药企业将会获得市场份额的持续提升。3、原料药行业处于最好的产业环境中。持续多年的激烈竞争,存活下来的企业成为龙头:技术提升带来成本下降,格局稳定没人愿意打价格战,环保核查带来行业门槛的进一步提升。4、消费升级使得优质消费品需求被激发 。中药消费品中如康美、东阿阿胶、片仔癀、白药等持续受益。不仅如此,处方药中的康柏西普,生长激素,HPV疫苗等同样受益于消费升级。5、医疗服务体系进入全面改革时代。国家鼓励民营资本进入医疗服务体系 ,推动医联体建设与分级诊疗机制,逐步改变医疗服务分布不均衡的问题。国家推进医药分家,改革医生收入机制,将医生的收入阳光化,解决看病贵的问题。在此背景下:安全优质便宜的药品将获得更多的市场空间,高价无效的药品将逐步丧失市场份额。


主要风险:医改政策推进速度低于预期。


重点推荐投资组合:康美药业、华润三九、云南白药、康弘药业、迪安诊断。

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